得益于多项一次性收益贡献，中国粮油控股(0606)07年中期业绩几近翻番，因此我们将其全年盈利预测上调25%。尽管如此，考虑到几个燃料乙醇项目面临延迟或中止，我们将公司09年盈利预测下调19%。我们预计未来几年新项目将拉动公司每股收益呈现良好增长。我们维持对该股优于大市评级，并将目标价格由5.63港币上调至5.70港币(周二收5.15元)。

　　中期业绩几近翻番

　　今年上半年公司盈利劲增95%至6.15亿港币。业绩大幅增长主要得益于多项一次性收益贡献，包括首次公开发行认购资金相关利息收入1.31亿港币以及新项目采用国产设备获得税收减免7,000万港币。剔除去年上半年及今年上半年一次性项目净收益(今年上半年2.02亿港币，去年同期为1.07亿港币)，今年上半年公司净利润仍几近翻番至4.13亿港币。油籽加工和啤酒原料业务强劲表现拉动经常性盈利快速增长。

　　今年上半年公司油籽加工业务息税前利润增长将近三倍至3.75亿港币。尽管期内公司大豆成本同比上涨20%，散装食用油均价同比增长48%，因而抵消了成本攀升的不利影响。毛利率由去年同期的3.5%提高到6.9%。

　　今年上半年公司啤酒原料业务息税前利润增长逾两倍至1.05亿港币。尽管期内公司大麦成本同比上涨23%，但是麦芽均价和销量均同比上涨21%以及大麦贸易业务几乎停顿带动该业务毛利率由去年同期的15.8%提高到30.7%。

　　我们预计下半年公司经常性盈利与上半年基本持平。尽管下半年大豆成本可能继续上涨，但是动物饲料价格上涨将有助于维持油籽加工业务利润率。来自两个新的生化工厂贡献将拉动生物燃料和生化业务盈利增长。此外，预计大麦价格进一步上涨将拖累啤酒原料业务盈利下滑。

　　考虑到公司确定河北和湖北燃料乙醇项目投产时间将延迟到2010年，且辽宁项目已经取消，我们将公司09年盈利预测下调19%。尽管如此，公司目标仍是在2010年之前实现燃料乙醇年产能108万吨，成为该行业领军企业。在这期间，包括四个新的生化项目和广西木薯燃料乙醇项目在内的多个新项目将拉动公司盈利增长。