7月20日，《国务院关于修改〈对储蓄存款利息所得征收个人所得税的实施办法〉的决定》出台，从8月15日起，利息税率从20%调减至5%。这是自1999年11月以来，我国首次减征利息税。

　　同日，中国人民银行决定，自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，存款基准利率由3.06%提高到3.33%；贷款基准利率由6.57%提高到6.84%。其他各档次存贷款基准利率也相应调整，活期存款利率上调了0.09个百分点，这是自2002年2月21日以来的首次调整。与此同时，个人住房公积金贷款利率也相应上调0.09个百分点。这是央行今年第3次实施银行加息。

　　仅仅过了10天，7月30日中国人民银行宣布，从2007年8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在年内第6次动用这一货币政策工具。此次上调后，普通存款类金融机构将执行12%的存款准备金率标准。

　　一、我国近期的宏观经济运行基本情况

　　(一)经济增长速度进一步加快

　　国家统计局发布的数据显示，2007年上半年国内生产总值达106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期增速加快了0.5个百分点，为近12年来的最高，其中第二季度的增长率更是达到了11.9%。上半年全社会固定资产投资达54168亿元，同比增长25.9%，其中城镇固定资产投资46078亿元，增长26.7%，农村投资8090亿元，增长21.5%。另外全国规模以上工业增加值同比增长18.5%(6月份增长19.4%)，比上年同期加快0.8个百分点。

　　(二)外贸顺差继续加大，外汇储备持续快速增长

　　7月10日中国海关总署发布的最新统计显示，2007年上半年累计贸易顺差达到1125亿美元，比上年同期增长83.1%。据央行数据，2007年6月末，国家外汇储备余额为13326亿美元，同比增长41.6%。上半年国家外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元，而去年全年的增长数也只有2473亿美元。

　　(三)物价指数持续上涨

　　2007年上半年CPI同比上涨了3.2%，其中6月份CPI同比上涨了4.4%，创32个月以来新高，这也是CPI连续4个月同比上涨达到预警线3%以上，且逐月增高。上半年，食品价格同比上涨7.6%，带动了CPI2.5个百分点。上半年工业品出厂价格(PPI)上涨2.8%，6月份同比上涨了2.5%。

　　据国家发改委、国家统计局7月23日发布的最新调查，2007年6月全国70个大中城市房屋销售价格继续走高，同比上涨7.1%，涨幅比上月高0.7个百分点；环比上涨1.0%。新房涨幅同比超过10%的城市有北海、深圳、南京和北京。综合2007年上半年数据，2007年上半年全国70个大中城市房屋销售价格平均同比上涨了5.95%，而2006年上半年，全国70个大中城市房屋销售价格平均上涨了5.6%。

　　二、紧缩政策“组合拳”出台的原因

　　我国经济目前已呈现出较快增长趋势，与此同时，贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出，尤其物价上涨存在着较大压力。

　　(一)固定资产增速抬头，经济过热迹象初现

　　今年上半年高达11.5%的增长率意味着可能会出现通货膨胀和资源紧张等经济过热的迹象。全国城镇固定资产投资增长主要来自于高耗能产业以及房地产业，地方政府的投资热情明显高于中央直接投资。在固定资产投资结构中，房地产投资增速更为明显。上半年，房地产投资增速过快及新开工项目在5、6月份出现恢复性上升使得固定资产投资增速反弹迹象明显。

　　固定资产投资增速过快离不开信贷的支持。根据央行统计，截至2007年6月末，广义货币供应量(M2)余额为37.78万亿元，同比增长17.06%，比5月末高0.32个百分点，连续5个月超过全年16%的预定目标；狭义货币供应量(M1)余额为13.58万亿元，同比增长20.92%，创下了本年度增速新高。金融机构本外币各项贷款余额为26.49万亿元，已连续3个月在16.5%左右。综合来看，上半年，金融机构人民币贷款大幅增长，而且短期贷款的季节性变弱，在6月份出现反弹。

　　所以，7月17日，全国人大财经委在听取国家发改委、央行、商务部、统计局等部门的汇报后，认为“经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显”。

　　另有一个值得注意的细节是，7月11日，国家统计局比原定计划整整提前了两个月来公布去年GDP的初步核实数，将2006年的GDP增速由原来的10.7%修正为11.1%。否则，7月19日公布的2007年上半年GDP增速将会更高。

　　(二)贸易顺差过大，流动性过剩加剧

　　2007年上半年贸易顺差涨幅过于剧烈，已经成为当前经济由“偏快转向过热”的核心诱导因素。贸易顺差过大对中国经济的一个重要影响就是流动性过剩。在现行的结售汇体制下，不断增长的经常项目及资本和金融项目双顺差就意味着外汇储备不断增长，从而导致基础货币的不断投放，从而带来持续不断的银行体系流动性过剩，使流动性过剩的局面越发严峻，不仅使货币政策陷入被动局面，而且导致工业生产和固定资产投资等实体经济的温度再次升高。

　　(三)CPI持续走高，通货膨胀压力增大

　　我国CPI商品构成和权重中，食品类商品权重占33.2%，所以CPI走势与食品价格走势相关程度很高。2006年，全球食品价格比上年上涨了9.8%，2007年仍然延续了上涨的态势。造成全球食品价格高企的直接因素是世界粮食价格的上涨，粮食价格上涨推动了与粮食有关的食品价格走高，并通过饲料价格的传导作用推动肉类和奶类等食品价格上扬。通过粮食的国际贸易渠道，世界粮价的上涨也不可避免地传导到国内。此外，农业生产资料价格持续上升、原油煤炭天然气等公用品价格上涨较快、全国地质性灾害以及猪蓝耳病疫情发生频繁也是推动国内食品价格上涨的重要因素。

　　数据显示，2007年6月份全国猪肉价格同比上涨59.8%，鲜蛋价格同比上涨37.9%。猪肉、鲜蛋等食品价格涨幅过高，已经成为今年以来国内CPI上升的主要原因，并影响到了普通百姓生活，增大了通胀压力。

　　三、紧缩政策“组合拳”对国内经济运行的影响

　　本轮加息和上调存款准备金率的目的主要是为了防止经济由偏快转为过热，实现又好又快发展；同时为了加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，充分体现货币政策“稳中适度从紧”的取向。在减征利息税方面，直接原因是为了保护存款人利益，直接增加居民

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